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什麼才是真正的價值投資

時間:2019-07-11 字号:      

價值投資愈發成為市場關注的熱點之一。但是市場上真正的價值投資者其實并沒有想象中那麼多。那麼,如何區分真正的價值投資者和市場上其他的投資者呢?

依靠技術分析的投資者很顯然不能被稱為價值投資者。這類投資者不針對具體公司進行基礎分析,不關心公司的報表、所在行業競争格局、産品市場的特征。他們也不關注投資對象的經濟價值,而是将主要精力集中于交易數據,包括證券的價格波動及交易量變化。技術投資者認為有關波動性的曆史數據反映了證券在不同時間的供求關系,通過研究圖形可以預測價格未來的運動趨勢。

剩下的投資者在投資中都很關心投資标的的實際情況,但并不是所有人都可以被稱為價值投資者。剩下的投資者大體上可以分為兩類:一類主要關心宏觀問題;另一類主要關心具體證券的微觀狀況。關心宏觀的投資者關心影響證券的各種宏觀經濟因素,例如通貨膨脹率、利率、彙率、失業率等等。他們通過宏觀信息預測經濟走勢,并以判斷哪些闆塊及行業最有可能受到經濟走勢的影響。這也是我們常說的“自上而下”的研究方法。

那麼微觀教旨主義者,即分析公司的經濟基礎因素并對證券逐一考察的投資者中,是否都是價值投資者嗎?并非如此。有一類投資者,他們研究标的的曆史價格情況,觀察期價格如何随着一些微觀經濟因素變化。這些因素包括營收、行業背景、新産品引進、技術改進、廠房及設備投資等等。如果發現他們對未來收益及其他重要變量的估計值超出市場預期,就會購入相應的股票。

盡管這樣的方法和價值投資十分相似,但是仍不能被稱為價值投資方法。其與價值投資的區别主要在兩個方面。一方面,這種方法重視對價格的先期預測,而非着眼于基礎資産的價值。這樣的分析方法可以同等地應用于估值10倍、20倍或50倍的股票。但是價值投資者不會将這些情形一概而論。另一方面,這種方法沒有考慮安全邊際,從而保護投資免受“市場先生”情緒變化的損害。

讓我們将目光重新聚焦于價值投資。價值投資的核心方法很簡單,價值投資者先評估某一金融資産的内在價值,并将其與市場提供的現價相比。如果價格低于價值,并且能夠提供充足的安全邊際,那麼久可以買入該标的并進行持有。具體到操作層面上,不同投資者的方法可能有所區别,例如運用不同的指标和方法判斷資産的内在價值等。但其核心思想一直沒有發生變化。

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